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        郭施亮:價值投資者的寒冬何時才會終結

        時間:2021年07月17日 08:20:23 中財網
          在當前的市場環境下,卻存在很多偽價值投資者,同時也存在一些披著價值投資旗號的偽價值股票,因此價值投資并非一味進行長期投資,也不是局限于我們熟悉的品牌企業,做真正的價值投資者并不是那么簡單的事情。

          今年以來,A股市場對價值投資者并不太友好。其中,讓投資者印象深刻的事,莫過于中國平安從年內高點下跌以來,已經有35%以上的跌幅,作為一家擁有上萬億市值的上市公司,除非公司基本面發生極度惡化的狀況,否則真的是不應該。

          今年上半年,A股大金融板塊的表現并不佳,除了銀行板塊稍有一些起色外,包括保險證券板塊仍處于筑底的過程之中。實際上,除了大金融板塊之外,還包括基建、地產等行業,同樣遭到了市場的拋售壓力,部分具有代表性的核心資產,已經出現了迭創新低的走勢,傳統價值投資者甚至于虧損累累。

          對一名真正意義上的價值投資者,其實并非僅局限于投資核心資產,而是更注重把握有利的買點以及持股的周期。與此同時,價值投資也并非一味進行長期投資,卻不仔細分析判斷整個行業的發展趨勢。

          對房產基建行業來說,其行業板塊出現了跌跌不休的走勢,也未必沒有原因。在經濟加速轉型的過程中,有逐漸降低對房產或基建投資依賴度的預期。其中,對房地產行業來說,近年來“房住不炒”深入人心,且部分城市的投資熱情稍有起色,很快就會遭到政策層面上的調控壓力,房地產行業要想復制前幾年走勢,甚至是過去十年的黃金發展期,恐怕也是不現實的事情。受此影響,市場幾乎用悲觀的估值進行定價,不少房產股或基建股,一直深陷低估值陷阱的局面之中。

          經濟是否持續回暖、貨幣投放與投資增速是否超出預期,這些因素都會直接影響到大金融或房產基建行業的價格走向。不過,從近年來市場資金的真實態度分析,大資金似乎并不偏愛傳統藍籌股,更可能偏愛于發展前景廣闊的成長股。

          從實際的情況來看,這些年來大資金愿意給優質賽道股很高的估值溢價,卻不斷擠壓傳統藍籌股的估值水平,在資金風險偏好發生重要轉變的背景下,這兩者之間的估值定價卻出現了巨大的差距,最終導致了貴的資產越來越貴,便宜的資產卻越來越便宜。

          7月份之后,中國平安股價跌破了60元,海螺水泥跌破了40元,這對價值投資者來說,帶來了雪上加霜的沖擊影響。前者從92元下跌到57元附近的位置,累計最大跌幅超過了35%,后者從60元左右的位置下跌至38元附近的水平,跌幅在30%以上。作為市值數千億的核心資產,股價卻出現顯著的跌幅,幾乎是出乎了投資者的預期。

          如果從累計跌幅以及估值水平來看,都基本上具備了調整到位的條件。不過,因為行業前景不明朗,結合上市公司的經營數據存在波動的因素,所以在上市公司經營數據仍未發生實質性拐點之前,還是很難吸引大資金的大舉買入。與此同時,從調整時間的角度出發,部分核心資產的累計調整時間只是半年左右,雖然調整空間已經充分,但調整時間卻未必充分,所以未來更有可能出現底部反復震蕩筑底的走勢,價值投資者也許需要承受一定的時間成本。

          大金融板塊本周一出現大幅反彈的走勢,但一天的漲幅未必可以改變市場資金的投資信仰。假如它們可以出現連續三根持續放量中陽線的走勢,那么將可能會改變市場資金的投資信仰,跟風資金也可能會隨之而至,到時候甚至可以認為市場投資風格真的開始發生變化了。

          最近一段時間內,北向資金的態度分歧明顯,對部分傳統藍籌股的態度似乎開始有所改變,這也是一種積極的信號,只不過現在的信號還不夠強烈,股價出現反轉的條件還不算充分。

          對真正意義上的價值投資者來說,他們的持股成本早已忽略不計,即使股價出現較大的波動,也未必會動搖他們的投資信心。不過,在當前的市場環境下,卻存在很多偽價值投資者,同時也存在一些披著價值投資旗號的偽價值股票,因此價值投資并非一味進行長期投資,也不是局限于我們熟悉的品牌企業,做真正的價值投資者并不是那么簡單的事情。
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